Premier acte
La première partie de l'opéra se déroule dans une forêt où vit le géant Fafner. Il a utilisé le casque de tarn magique pour se changer en dragon afin de pouvoir garder le trésor de l'or et de l'anneau (nous avons vu comment il a obtenu le trésor dans le premier opéra, Das Rheingold). Siegfried, qui n'était pas encore né à la fin du deuxième opéra, Die Walküre, est maintenant un jeune garçon. Il a été élevé par le nain Mime, le frère d'Alberich. Le mime est tout aussi horrible que son frère.
Le mime s'acharne sur l'enclume, essayant de réparer l'épée qui a été mise en pièces par Wotan dans le deuxième acte de Die Walküre. Il veut transformer les morceaux en une épée solide, mais chaque fois qu'il pense y être parvenu, Siegfried ramasse l'épée et la brise avec sa force. La raison pour laquelle Mime veut fabriquer l'épée est qu'il peut la donner à Siegfried (qui est évidemment le héros qui doit avoir l'épée à la fin) et lui dire de combattre le dragon. Ensuite, le mime pourra lui prendre l'anneau pour qu'il puisse avoir le pouvoir sur le monde entier. Quand Siegfried entre, il apporte un ours de la forêt. L'ours poursuit le Mime et Siegfried rit. Puis il laisse l'ours en liberté.
Mime dit à Siegfried qu'il devrait lui être reconnaissant de s'être occupé de lui lorsqu'il était enfant et de l'avoir élevé. Il n'a jamais dit à Siegfried qui étaient ses parents (ils étaient Siegmund et Sieglinde, tous deux morts). Siegfried ne comprend rien à la façon dont les bébés naissent. Il n'a jamais vu une femme avant. Il ne connaît que Mime qui prétend être son père. Siegfried a remarqué que les jeunes oiseaux ressemblent à leurs parents et il demande à Mime pourquoi il ne lui ressemble pas. A la fin, le mime est obligé de parler à Siegfried de ses parents et de l'épée qui a été brisée par Wotan. Siegfried dit à Mime de forger (fabriquer) l'épée afin de pouvoir tuer le dragon. Siegfried s'en va.
Wotan, le dieu principal, apparaît. Il est déguisé en vagabond. Le mime dit qu'il veut lui poser trois questions, et s'il ne peut pas y répondre, il peut lui couper la tête. Wotan est d'accord. Le mime lui demande d'abord le nom de la race des gens qui vivent sous la terre. Wotan répond que ce sont les Nibelungs. Ensuite, Mime lui demande qui sont les gens qui vivent à la surface de la terre. Wotan répond que ce sont les géants. Puis il lui demande qui vit dans le ciel. Wotan dit que ce sont les dieux. Il a répondu correctement aux trois questions. Il dit maintenant à Mime que c'est à son tour de lui poser trois questions auxquelles il doit répondre s'il veut garder la tête froide. Le mime est terrifié, mais il doit accepter.
Wotan lui demande d'abord qui sont les gens qu'il aime beaucoup, même s'il doit être dur avec eux. Le mime lui répond : la race Wälsung. Ensuite, Wotan lui demande le nom de l'épée que Wotan a laissée à Siegfried. Le mime répond : Nothung. Enfin, Wotan lui demande qui peut assembler les pièces de l'épée. Le mime est maintenant terrifié car il ne connaît pas la réponse. Wotan lui donne la réponse : c'est la personne qui ne connaît pas la peur. Il dit au mime qu'il peut garder la tête froide pour le moment. Il laisse à la personne sans peur le soin de la couper plus tard.
Lorsque Mime et Siegfried sont à nouveau ensemble, Mime essaie d'effrayer Siegfried pour qu'il sache ce qu'est la peur. Il lui parle du dragon géant dans la grotte. "Il lui demande : "Cela ne te fait-il pas peur ? "Pas du tout" répond Siegfried, qui aime l'idée de combattre un dragon. Siegfried travaille à l'enclume et commence à fabriquer l'épée. Le mime pense à la façon dont il va tromper Siegfried après que le dragon ait été tué, afin qu'il puisse prendre l'épée et tuer Siegfried. Enfin, Siegfried parvient à fabriquer la puissante épée. Il crie son nom : "Nothung" ! Puis il fait tomber l'épée sur l'enclume qui se fend en deux morceaux.